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usdt不用实名买卖(www.caibao.it):美债利率上行之谜

来源:申博官方网 发布时间:2021-01-27 浏览次数:

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原题目:美债利率上行之谜

美债利率快速上行主要源于美国经济苏醒加速、通胀预期上升以及美联储可能会更早的收紧钱币政策。未来10年期美债升破2%的概率很大。

赵伟 徐骥 /文

1月1日至14日,10年期美债收益率自 0.93%快速上行,先后突破 1%、1.1%,刷新2020年3月以来新高。随同10年期美债收益率快速上行,美德利差(10年期美债-德债利率)大幅走扩20bp至170bp;同时,美元指数止住跌势,重回90以上。

10年期美债利率快速上行的直接触发因素,是美联储表示不再加码钱币宽松,而且内部已最先讨论政策退出路径。1月6日,美联储宣布的2020年12月FOMC会议纪要披露,“所有联储官员均以为当前购债速率相宜;部门官员指出,一旦在实现就业和物价目的方面取得实质性进一步希望,就可最先‘逐渐削减’购债”。随后,多位FOMC委员公然表达了对美国经济远景的乐观态度,亚特兰大联储主席Bostic更是宣称“对2021年终缩减QE购债规模持开放态度”。

10年期美债利率快速上行背后的本质,是疫苗连续推广及民主党统一国会,使美国经济远景进一步改善。2020年12月以来,美国线下经济活动加速升温,经济领先指标WEI指数、制造业PMI指数等纷纷大幅抬升。与此同时,民主党正式统一国会,让新任总统拜登有望顺遂实行新一轮财政刺激、推动经济加速恢复。

油价大幅上涨,动员美国通胀预期连续升温,也推动了10年期美债利率的上行。美国、欧洲等消费型经济体疫苗接种事情的开启,以及 OPEC 控制整体增产节奏,配合推动油价连续大涨。 1月1日至14日, Brent、WTI油价划分上涨9.9%、10.7%至 56.42、53.57美元/桶。

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回溯历史来看,1990年至今,美债已历经多轮熊市。履历显示,历轮美债熊市的开启,早于钱币政策的转向,与美国经济景气改善及通胀抬升等亲切相关。其中,2008年以前,10Y美债连续性调整,往往受到美联储在通胀抬升后大幅加息推动。2008年之后,随着美联储较少使用加息工具,通胀抬升,动员美债限期利差大幅走扩等,多次导致10Y美债连续调整。

2008年以前,10年期美债连续调整的驱动力,主要来自美联储快速加息下短端美债收益率的大幅上行。而2008年以后,10年期美债连续调整,与美债限期利差连续、大幅走扩关联亲切。

总体来看,历轮美债熊市中,10年期美债利率的上行幅度在118-279BP之间;2008年后QE的实行,未影响到10年期美债利率的走势偏向。

以史为鉴,历次美国经济景气改善及CPI同比高于2%的阶段,10年期美债利率均大幅上行至2%以上。2008年至2011年及2012年至2013年,只管美联储连续实行QE,但美债限期利差均走扩至200bp以上,动员10年期美债利率升破2%。

库存回补、财政刺激政策及疫苗的大规模推广等,将推动美国经济修复进一步加速。自2020年8月起,美国库存增速止跌反弹,私人部门最先补库。同时,在拜登的财政刺激设计仍待审批的情况下,美国国会已在2020年12月通过了第五轮财政刺激法案,为家庭及企业部门提供进一步的财政援助,总规模达9000亿美元。疫苗在大规模推广,最新数据显示,美国日均疫苗接种规模已从2020年年底的30万剂攀升至70万剂以上。

美国经济修复加速及油价等的上涨,可能使美国CPI同比在二季度前后升至2%、消极情景下甚至升至4%以上。

综合历史履历及美国经济、通胀转变来看,10年期美债利率未来升破2%的概率较大;同时,美联储收紧钱币政策的时点越早,10年期美债利率升破2%的速率可能越快。以2013年5月至7月为例,受时任美联储主席伯南克提及“美联储可能将缩减资产购置规模”、大超市场预期影响,10年期美债利率由1.7%快速上行100bp至2.7%。

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